Ten jeho článek jsem taky včera četl. Já myslím, že Honza se tam dopouští docela zásadních omylů. Například tam hovoří o tom, že dluhopis je cár papíru ve srovnání s akcií. Nic nemůže být vzdálenější pravdě, protože technicky je to přesně naopak. Dluhopis je forma cizího kapitálu, který má přednost v platebním pořadí před výplatou dividendy. Navíc u veřejně obchodovatelných akcií je téměř vždy kladný MVA, tzn. rozdíl mezi tržní hodnotou a účetní hodnotou. Tato MVA vychází pouze z očekávání růstu účetní hodnoty společnosti. Zatímco dluhopis, když má cenu, tak cena reprezentuje pouze budoucí peněžní toky, které jsou předem nastavené, a pravděpodobnost doplacení.
Hyperinflace je nesmysl. Ani v dobách, kdy jsem měl velkou obavu z inflace, jsem v těchto rovinách nikdy neuvažoval. Za reálnou jsem považoval inflaci okolo 10% na delším horizontu. Inflace roste na střednědobém časovém horizontu po zvýšené peněžní zásobě. Nicméně dlouhodobě platí, že cca 7% růst peněžní zásoby odpovídá 2% inflaci. V posledních letech to rostlo rychleji než 7%, ale teď to zase strašně zpomaluje, protože peněžní zásoba roste s objemem poskytnutých úvěrů. Takže asi se to srovná. Teď bych viděl dlouhodobě inflaci do 5%. I tak by to znamenalo, že by peněžní zásoba musela růst třeba 10% ročně. A to je fakt hodně. Profesor Jílek mi na tohle téma nedávno řekl, že celosvětový trend v regulaci bankovnictví je zavírat kohouty s novýma prachama. Když se uzavřou moc, tak to zaškrtí růst peněžní zásoby, hospodářský růst, dojde k defaultům (tzv japonský scénář). Ale hůř na tom budou akcie než dluhopisy. To pramení ze základní logiky, že akcionáři vždycky dostávají své peníze až po věřitelích. Docela mě zarazilo, že Honza Traxler si tohle neuvědomuje. A navíc public equity trpí radikální nedostatkem kvalitních informací. Pro mě je nepochopitelné, na základě čeho chce dělat analýzy těch investic. Píše tam třeba o investici do ČEZu. Fajn, nedávno jsem seděl na jedné dceři ČEZu s jejich manažery obnovitelných zdrojů. Když jsem viděl, do čeho ČEZ narval peníze, tak jsem si málem ukroutil hlavu. Nebo když
se kupuje turbína za X miliard do jaderné elektrárny, tak tuto technologii vyrábí pár firem na světě. Jak jako akcionář posoudím kvalitu práce manažerů, kteří jí kupují? To nejde. Roman si dělá kšefty se Škodovkou. Teď se ukazuje, že jí asi v té době vlastnil. Co to je? Ale tohle není jen v ČEZu a v ČR. Takhle to chodí u všech public equity. V těhle firmách se ve většině případů bezostyšně krade stejně jako ve veřejném sektoru, protože tam není silný vlastník, který by si vše kvalifikovaně ohlídal. Názory, jako má Honza Traxler, pramení, bez nejmenší známky neústy k němu, z jeho neznalosti. Já mám Honzu rád a myslím si, že je to velice chytrej a schopnej kluk na investiční analýzy. Ale jde na to blbě. Než začne analyzovat na makroúrovni, tak se musí znát dokonale mikro. A makro je jen mnohokrát mikro. Když už public akcie, tak jediná možná cesta je stockpick. Ale i to je těžký, protože kvalita informací strašně pokulhává. Člověk dneska může mít zaplacenej Bloomberg a stejně ví úplný kulový. Kluci v Morgan Stanley mají třeba 20ti členný tým lidí (všichni Cambridge/Oxford) jen na 1 akcii (pokud se bavíme o nějakém large capu), kterou sledují celý rok. Jsou zváni přímo do těch firem. A stejně...Jejich úspěšnost není moc vysoká při valuaci těch akcií.
Souhlas nebo nesouhlas? 
3 
0
