I do roku 2022 vstupujeme v situaci dramatického zhoršování globální pandemické situace. Je pouze otázkou krátkého času, kdy se další covidová vlna objeví v tuzemsku. Do toho nadále čelíme potížím v subdodavatelském řetězci a rychlému růstu cen vstupů i koncových cen pro spotřebitele. Opomenout nemůžeme ani geopolitická rizika (Rusko vs Ukrajina, Německo po Merkelové, letošní francouzské prezidentské volby atd.).
Ve světle výše uvedených nejistot bude růst globální ekonomiky letos slabší (4,1 % po loňských 5,5 %), mírné zpomalení v průměru zaznamená globální inflace (na 3,4 % z loňských 3,7 %). Růst české ekonomiky vloni zaostával, letos by měl být vyšší (3,5 % versus loňských odhadovaných 1,9 %), výrazně vyšší ale bude letošní inflace (v průměru 4,8 % po loňských cca 3,6 %). Centrální banky budou zpřísňovat své měnové politiky. ČNB ukončí cyklus zvyšování sazeb během prvního pololetí 2022, naopak Fed s ním začne v polovině roku. Dolar by tak měl mít podporu. Koruna má též prostor pro posílení, ale limitovaný.
ČNB letos naváže na svou politiku z konce loňského roku. Ve světle aktuální i pro nejbližší měsíce předpokládané inflace (ta může překročit i osm procent) očekáváme, že klíčová dvoutýdenní repo sazba půjde dále nahoru. Aktuálně tedy předpokládáme, že na konci prvního kvartálu 2022 bude repo sazba ČNB dosahovat 4,50 %, během druhého kvartálu 2022 pak bude zvýšena na 5 %, kde se ve zbytku roku udrží. Směrem k neutrálním třem procentům by pak měla postupně klesat v průběhu roku 2023. ČNB se tak dostává celkem výrazně nad neutrální úroveň.
Vzhledem k inflaci je nepochybné, že politiky by měly působit restriktivně. Úspěšnost nové vlády ve fiskální oblasti rozhodne o tom, jak dlouho budou úrokové sazby vysoko. Úrokový diferenciál bude hrát ve prospěch koruny. Ta si tak podle nás polepší směrem k 24,80 CZK/EUR. Proti její síle totiž bude podle nás stát americký dolar (ten bude v podstatě srážet hodnoty většiny měn rozvíjejících se trhů).
Jan Vejmělek, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Nahrávání ...