Jednoduché investiční řešení pro pevné investiční horizonty? Je vůbec možné nabídnout garantovanou investici s možností růstu? A jaké konkrétní výsledky toto řešení historicky přineslo? Zajímavé fondové řešení z investiční dílny BNP Paribas recenzoval časopis Fondshop…
Hlavní smysl? Generování úspor pro dlouhodobé cíle
Fondy životního cyklu ke generování úspor pro (velmi) dlouhodobé finanční cíle, ať už jde o zajištění slušné životní úrovně po odchodu do důchodu, spoření na nákup nemovitosti nebo financování budoucích studií dnes malých dětí.
Fondy životního cyklu ke generování úspor pro dlouhodobé finanční cíle
Nejinak je tomu u představené skupině fondů BNP Paribas Plan Easy Future, které umožňují každému vytvářet dlouhodobé úspory jeho vlastním tempem s přihlédnutím k časovému rámci plnění finančních cílů.
Kdo tedy např. ví, že jeho dítě pravděpodobně začne studovat vysokou školu v roce 2024, může pro tento účel zvolit jako nejvhodnější 10letý fond BNP Paribas Plan Easy Future 2023. Kdo např. plánuje odejít do důchodu v roce 2033, může zkusit kombinovat (jednorázové nebo pravidelné) investování do fondů BNP Paribas Plan Easy Future s cílovými roky 2033, 2038 a 2043 podle toho, jak moc finančně náročné životní situace očekává v jednotlivých etapách důchodového období.
Konec vždy 31. října
Všechny fondy životního cyklu, o kterých tu hovoříme, budou ukončeny 31. října svého cílového roku. Do té doby fungují jako smíšené eurové fondy a investor z nich může v případě potřeby vybrat vložené peníze nebo jejich část i před cílovým rokem. V takovém případě ale vzniká riziko, že krátce před zpětným prodejem podílových listů daného fondu nastane korekce finančních trhů a celková výnosnost investice se tak náhle sníží. Toto riziko roste s časovou vzdáleností výběru prostředků od cílového roku, ale několik měsíců před ukončením fondu ho lze vzhledem k vysoce konzervativnímu profilu považovat za minimální. Obecně je tedy lepší vybrat si takový fond životního cyklu, jehož cílový rok těsně (o několik měsíců až rok) předchází realizaci finančního cíle.
Investiční strategie Easy Future – pohled pod pokličku
Riziková aktiva standardně představují 20 % až 25 % jejich portfolií, nízkorizikové pevně úročené cenné papíry pak tvoří zbylé tři čtvrtiny
Všechny fondy v řadě BNP Paribas Plan Easy Future se snaží zvýšit eurovou hodnotu vlastního kapitálu na podílový list (NAV) po dobu své životnosti, tj. od zahájení výpočtu vlastního kapitálu 19. září 2013 do data svého ukončení 31. října cílového roku. Jako smíšené fondy mohou investovat do různých tříd aktiv a pořizovat i podílové listy jiných fondů. Riziková aktiva standardně představují 20 % až 25 % jejich portfolií, nízkorizikové pevně úročené cenné papíry pak tvoří zbylé tři čtvrtiny.
Riziková složka se opírá o dva hlavní zdroje růstu resp. motory výkonnosti (performance engines). První usměrněný motor (directional engine) sleduje rizikově váženou expozici na globální finanční trhy napříč třídami aktiv (akcie, dluhopisy s vysokým výnosem, komodity atd.) i geografickými oblastmi (Evropa, USA, Japonsko). Řízení rizik zde využívá principy ISO VaR (Value at Risk podle pravidel International Organization for Standardization) i možnost zesilovat nebo zeslabovat finanční páku v závislosti na vývoji finančních trhů. Druhý neusměrněný motor (non directional engine) kombinuje několik aktivních alfa strategií, u nichž se nepředpokládá pevná vazba výkonnosti na vývoj finančních trhů. Snaží se tak přinášet výnos za každého „tržního počasí“ bez skryté tržní citlivosti beta. Poměr rizikových investic mezi oběma motory se obvykle pohybuje kolem 80:20 ve prospěch usměrněného motoru. Portfolio by tak mělo při diverzifikaci rizika a expozici na standardní i nestandardní třídy aktiv lépe čelit různým tržním podmínkám a optimalizovat svůj rizikově-výnosový profil.
Sofistikovaná konstrukce ochrany
Během životnosti každého fondu se úroveň jeho ochrany může v čase zvyšovat, ale nemůže se snižovat
Každý z šesti fondů životního cyklu BNP Paribas Plan Easy Future usiluje o zajištění určité minimální hodnoty NAV ke konečnému datu 31. října cílového roku. Při spuštění v září 2013 přitom začínal na NAV 100 EUR. Prakticky tak investora v době splatnosti chrání před celkovou eurovou ztrátou přesahující určité procento, nebo mu dokonce nabízí jisté minimální zhodnocení. Úroveň ochrany byla v okamžiku spuštění stanovena na 94 EUR u nejkratšího fondu splatného v říjnu 2018, 89 EUR u druhého nejkratšího fondu splatného v říjnu 2023 až na 69 EUR u nejdelšího fondu splatného v říjnu 2043 – za každé prodloužení splatnosti o 5 let se počáteční ochrana snižuje o 5 EUR, tedy o 5 % vzhledem k počátečnímu NAV. Během životnosti každého fondu se úroveň jeho ochrany může v čase zvyšovat, ale nemůže se snižovat. Pro každý obchodní den trvání fondu se vypočte hypotetická chráněná hodnota NAV podle složitého matematického vzorce, do kterého vstupuje swapová úroková sazba na eurovém mezibankovním trhu a doba zbývající do splatnosti daného fondu. Pokud tato chráněná hodnota přesáhne dosud nejvyšší takto vypočtenou chráněnou hodnotu z minulosti, uplatní se pro okamžik splatnosti fondu jako relevantní nová vyšší chráněná hodnota NAV. Eurový investor tedy může při splatnosti očekávat takovou procentuální úroveň ochrany ve vztahu k počátečnímu NAV fondu, která odpovídá nejvyšší hypotetické chráněné hodnotě během trvání fondu, podělené 100 EUR.
Cílem je zajistit stabilní rizikový profil, který nebude závislý na úrokových sazbách
Matematický vzorec stanovující hypotetickou úroveň ochrany v daný obchodní den a její závislost na swapové úrokové sazbě i době zbývající do splatnosti fondu ukazuje graf 1. Ten přes složitost celé konstrukce naznačuje, že úroveň ochrany kombinuje složku odvozenou od úrokové sazby na eurovém peněžním trhu, která má vyšší váhu při vzdáleném termínu splatnosti fondu, a složku odvozenou od zbývající doby do splatnosti fondu. Tato složka má vyšší váhu při blížící se splatnosti fondu. Z grafu dále vyplývá, že úroveň ochrany závisí výrazně pozitivně na swapové úrokové sazbě a pokud ta je dostatečně vysoká, tak i na době zbývající do splatnosti fondu. To s přihlédnutím k výše uvedenému znamená, že pokud swapová úroková sazba jednou dosáhne dostatečně vysoké hodnoty, „zaklikne“ se úroveň ochrany fondu BNP Paribas Plan Easy Future s dlouhou dobou do splatnosti rovněž hodně vysoko. Investor tak dostává naději na nezanedbatelné minimální kladné zhodnocení v euru, zvláště pokud nakoupí daný fond během jeho životnosti za menší NAV než 100 EUR. Naopak při udržování swapové úrokové sazby blízko nuly po celou dobu trvání fondu musí investor v případě nepříznivého tržního vývoje počítat s celkovou ztrátou, která přes chráněnou hodnotu fondu v posledních letech před splatností alespoň95 EUR může přesáhnout i 5 %, pokud investor fond nakoupí za vyšší NAV než 100 EUR (navíc je nutné započítat ztrátu dalších 5,25 % za vstupní poplatek).
Důvody pro složitou konstrukci ochrany vysvětluje ředitel rozvoje obchodu v BNP Paribas IP pro ČR, Slovensko a Polsko Jan Maňák: „Cílem je oproti řadě Target Click Funds zajistit stabilní rizikový profil, který nebude závislý na úrokových sazbách. Stávají řada TCF formálně garantuje nejvyšší historicky dosažené NAV během života fondu. Tudíž má vysoce rizikový profil při vysokých úrokových sazbách, ale v současném nízkoúrokovém prostředí klesá podíl rizikové složky na úkor složky garantující. Řada Easy Future bude garanci nastavovat podle doby do splatnosti a aktuální výše úrokových sazeb, tudíž její rizikový profil bude na absolutní výši úrokových sazeb neutrální.“ Po zvýšení úrovně ochrany podle naznačených pravidel tak nebude docházet k výraznému poklesu váhy rizikových aktiv v portfoliu pod stabilně sledovanou úroveň25 %, jak se často stává u klasických chráněných fondů, a v řadě situací tak nevzniká potřeba výrazně rebalancovat portfolio. Výjimku v tomto ohledu představuje pouze období těsně před splatností. Potenciální výkonnost fondů BNP Paribas Plan Easy Future od jejich vzniku až do splatnosti se díky tomu stává méně závislá na úrokových sazbách.
Ochrana má svou cenu
Tabulka 1 ukazuje nákladovost a potenciální anualizovanou eurovou výkonnost představených fondů životního cyklu vypočtenou v okamžiku jejich spuštění v září 2013 skupinou BNP Paribas IP. Je patrné, že při převaze pevně úročených cenných papírů v portfoliu vzhledem k uplatňované ochranné strategii má i nejdelší 30letý fond BNPP Plan Easy Future 2043 očekávaný čistý výnos po odečtení poplatků kolem 4,5 % p.a., obvyklý na tak dlouhých periodách spíše u smíšených vyvážených až dynamických fondů než u akciových fondů. Naděje na garantované zhodnocení vyvolané růstem eurových úrokových sazeb tak něco stojí. Výkonnost z pohledu korunového investora navíc může narušit měnové riziko posílení koruny vůči euru, které finální úroveň ochrany fondu v korunovém vyjádření adekvátně sníží. Použitý model ochrany se jeví jako výhodný zejména u kratších fondů řady BNP Paribas Plan Easy Future, neboť u běžných smíšených (dynamických) fondů se lze na 5letém až 10letém horizontu při nepříznivém vývoji finančních trhů setkat i s dvojcifernou ztrátou.
Nahrávání ...
Zaráží mne osobně extrémní výkonnost těch fondů – viz tabulka… Nějaké vysvětlení?
Když se podíváte na výkonnost některých fondů z dílny BNP tak uvidíte, že tohoto zhodnocení lehce dosahují. Ta garance je doopravdy zajímavá, ale je třeba se na to dívat s odstupem času.. kolik fondů je prodělečných kumulovaně po 30letech existence. Skoro žádný rozumný akciový fond. To proto je garance v prvních letech tak nízká a nedosahuje ani TÚM :-)
Nezlobte se, ale nemohu souhlasit, i když ta vaše poznámka je vůči nám velmi lichotivá :) . Každý náš tým má vlastní přístup, máme fondy nadprůměrné, průměrné a někdy boužel i fondy slabé.
Easy Futures jsou unikátní produkt, ani na evropské scéně jsem neviděl podobnou konstrukci, jakou nabízíme zde.
Ve skutečnosti jste zaměnil příčinu s následkem. Skutečnost, že zejména u delších fondů dnes garantujeme menší podíl aktuální investice než jsme garantovali před rokem má úplně stejné důvody, jako zhodnocení fondů v roce 2014 a to je nižší úroková sazba do splatnosti. Jak ukazuje graf přetištěný v článku, my skutečně můžeme garantovat méně v prostředí nižších úrokových sazeb, a zároveň se dříve nakoupené dluhopisy poklesem sazeb zhodnotí.
Pokud budete mít jakýkoliv dotaz k fungování Easy Futures, dejte prosím vědět.
Ano, rozumím, že výkonnost zejména těch delších Easy Futures musí být překvapení pro každého, kdo předpokládá, že částečně garantovaný produkt musí výkonnostně zaostávat na negarantovaným.
Na výkonnost Easy Futures mají vliv hlavně dvě složky.
Jednou je výkonnost rizikových trhů. Fondy investují 4% – 25% pro fondu, který využívá pákového efektu tak, aby isoVAR se pohyboval na úrovni 20%. Protože se loni rizikovým aktivům dařilo, podařilo se výrazně zhodnotit i rizikovou složku řady částečně garantovaných fondů životního cyklu Easy Futures.
Největší podíl na zhodnocení v roce 2014 ale měla ta dominantní složka v portfoliích Easy Futures, což je složka garantující. Představte si jí jako zero kupon dluhopis, tedy dluhopis, který nevyplácí úroky a celou jistinu vyplatí v den splatnosti fondu.
Protože úrokové sazby po celý loňský rok v eurozoně vytrvale klesaly (trhy na konci roku už očekávaly program kvantitativního uvolňování ze strany ECB), hodnota této dluhopisové složky rostla. Nemám v ruce přesná čísla o poklesu výnosu této garantující složky přesně za rok 2014, ale například od data založení v září 2013 do 30. září 2014, tedy za rok a 2 týdny poklesl výnos této garantující složky z 2,64% na 1,86%, tedy o 0,78%, a to u téměř 30-letého dluhopisu.
Ačkoliv tedy mají delší fondy garantující složky méně, dopad na výkonnost je u nich větší, protože dlouhá splatnost garantující složky je dělá citlivější na pohyb úrokových sazeb, než je tomu u kratších fondů.
Takže abych to zkrátil, vynikající výkonnost Easy Futures je daná zejména poklesem dlouhých úrokových sazeb v eurozoně, ale i růstem většiny rizikových trhů.
Upozorňuju, že další obdobný pokles úrokových sazeb nelze očekávat a očekávaná výkonnost dobudoucna musí být mnohem skromnější, než byla skutečná výkonnost v roce 2014. Proto bych doporučil uvažovat o Easy Futures zejména jako o nástroji pro pravidelné investice a nikoliv jako o konzervativním produktu pro jednorázy.
Čtu ten článek znovu a našel jsem tam zajímavou nesrovnalost:
Řízení rizik zde využívá principy ISO VaR (Value at Risk podle pravidel International Organization for Standardization)
Iso v tomto neznamená žádnou normu, ale řeckou předponu iso-, tedy stejný. Podobně jako isobara, například. Čili ISoVAR je stejný Value at Risk.
Ještě k tomu isoVARu… Co to přesně znamená? Jak se dá „přeložit“ tato věta? „Fondy investují 4% – 25% pro fondu, který využívá pákového efektu tak, aby isoVAR se pohyboval na úrovni 20%.“ (asi v té větě bude překlep , ale ani tak nevím, co si pod tím isoVARem představit)
Konstantní Value ať Risk. Proste v podmínkách různé volatility na trzích ten technicky fond udržuje stejnou rizikovost…..
*** Upozornění ohledně TCF ***
Upozorňuji, že VŠECHNY fondy BNP Paribas Target Funds budou ukončeny dne 4/12/2015.
V případě zájmu o přestup (switch) do jiného produktu musí obchodník (zpravidla Atlantik FT) do 23/11/2015!!!
Formulář pro přestup je na vyžádání k dispozici na jan.manak@bnpparibas.com
říjen byl pozitivní měsíc pro riziková aktiva a pozitivní byl i pro fondovou řadu BNP Paribas Plan Easy Future 2018- 43.
Všechny fondy připsaly v říjnu pozitivní zhodnocení a to v rozmězí 0,31% (splatnost 2018) až 2,01% (splatnost 2038).
Garantované hodnoty zůstaly nezměněné od konce září, což při vyšších aktuálních NAV znamená, že u všech fodů garantujeme mezi 88% (u fondu BNP Paribas Plan Easy Future 2033) do necelých 96% (2018). Hned sedm fondů garantuje přes 90% aktuální hodnoty z konce října.